界面新闻记者 |
一则2.75亿元的并购公告，本应是久量股份（300808.SZ）跨界工商业储能的关键落子，却反手将公司股价带崩。
9月11日，久量股份股价低开超5%后一路走低，截至收盘时报20.28元/股，跌幅达18.32%，市值蒸发超7.2亿元。
就在前一晚，这家以LED照明为主业的公司披露了一份重大资产重组意向：拟以不超过2.754亿元现金，收购山东海帝新能源科技有限公司（下称“海帝新能源”）不低于51%股权，以此切入工商业储能赛道。
表面看，这是一家急需第二增长曲线的上市公司，与一家“专精特新小巨人”之间的“双向奔赴”，然而资本市场却并不买账。
对此，界面新闻致电久量股份，公司证券部相关人士对界面新闻表示，公司股价涨跌系投资者交易行为，目前公司签订的只是意向性协议，并计划下周尽快去尽调，争取今年10月底之前签订正式协议。届时，市场关注的标的公司财务数据、增值率、业绩承诺等核心问题就会更加明朗。
另据上述久量股份人士透露，经初步了解，标的公司2025年营业收入约2亿元，对应净利润约3000万元，而这也是协议作出2026至2028年累计扣非净利润不低于1.7亿元的推算依据。
1.7亿承诺背后的增速账
久量股份此番看中的海帝新能源并非无名之辈。
界面新闻注意到，这家成立于2011年的企业，头顶国家级专精特新“小巨人”、山东省“瞪羚”及“科技小巨人”等多重光环，拥有省级企业技术中心研发平台。
从技术叙事来看，海帝新能源掌握从BMS、PACK到储能系统的全链条核心技术，其核心竞争力被描述为“定制系统集成能力”——可提供从电芯选型、BMS算法、热管理设计到EMS集成的全栈定制服务，深度耦合硬件-电气-软件三层架构。
据山东当地媒体报道，海帝新能源专注于小动力电池系统和储能系统的研发，主要产品包括模组、电池包及储能产品，可广泛应用于多个垂直化电源领域，如AGV、机器人、医疗设备、游艇、叉车、高尔夫车等高端领域的细分市场。
海帝新能源90%以上产品出口欧美、东南亚、中东等海外市场，主导产品2021年国内市场占有率达到12.8%，排名第一，“2022年营收已达3亿元”。
在资本运作方面，据天眼查APP显示，作为海帝新能源持股70.71%的大股东，天科新能源有限责任公司（下称“天科新能源”）显示已于2023年11月完成B轮融资。股东方中除实控人宗哲之外（持股40.8669%），还包括中信建投资本、凯辉基金、德道厚生投资、A股上市公司天禄科技（301045.SZ）等多家机构及公司。
不过，除了上述公开信息外，海帝新能源的真实营收规模、毛利率水平、客户集中度、应收账款质量、经营性现金流等核心财务数据，均未在重组意向性公告中予以披露。
“公司目前还没有去尽调，预计下周开始尽调，我们也在加快进度，初步计划10月底之前能出来一个正式的协议，到时候会有更详细准确的数据公布。”上述久量股份证券部相关人士对界面新闻表示。
不过，在被问及意向协议中，2026年至2028年累计1.7亿元的扣非净利润承诺是如何确定时，上述久量股份证券部相关人士对界面新闻透露，“公司初步了解，标的公司去年（2025年）营收大概在2亿元，净利润在3000万元左右”。而这一营收数据，与当地媒体此前报道的“2022年营收已达3亿元”存在不小的差距。
界面新闻记者根据三年承诺1.7亿元的扣非净利润计算，标的公司需实现年均扣非净利润约5667万元。
这意味着，以2025年约3000万元的净利润为基数，要实现2026-2028年累计1.7亿元的承诺，三年扣非净利润的年均复合增长率需达到约35%，对应2028年净利润需推升至7000万元以上。
这一增速在储能行业竞争日趋激烈、海外市场贸易壁垒增加的背景下，难度不小。而对于补偿机制的具体条款，该意向协议并未作进一步明确。
从远期来看，公告显示，久量股份将按剩余股权收购“不低于10倍PE”的定价原则计算，对海帝新能源整体估值的上限为10亿元。
“如果（标的公司）这三年发展得很好，业务和市场等前景明朗，公司可能就会全资收购过来。”对于未来全资收购的打算，上述久量股份证券部相关人士对界面新闻表示。
对于标的公司的财务数据等问题，界面新闻多次尝试联系海帝新能源，但截至发稿时未获回应。
钱从哪来？
在此次交易中，一个值得注意的细节是，天科新能源及其实控人宗哲在正式签署交易协议前，须完成对海帝新能源其他股东全部剩余股权的收购，使标的变为100%控股。
从股权结构来看，山东王晁煤电集团有限公司、卢洁兰分别持有标的公司21.43%和7.86%股权。其中，山东王晁煤电集团有限公司具有地方国资背景，枣庄市台儿庄区国有资产事务中心持股约48.67%，枣庄市行政事业国有资产运营中心旗下的山东国金产业投资发展集团有限公司持股48%。
这意味着，实控人宗哲需要先行完成对国资股东和自然人股东的股权整合，交易才能继续推进。而地方国资股权转让通常需履行评估备案、进场交易等程序，周期存在不确定性。
当被问及股权整合的进度时，上述久量股份证券部相关人士对界面新闻表示，无论是国资股东还是小股东，都需要对方实控人负责处理沟通，“实控人应该可以‘搞定’，所以才会签意向协议，目前来看（股权整合）不会影响到此次交易。”
如果说标的公司的基本面和实控人的整合进度尚待验证，那么买方久量股份的财务处境则是明牌的风险。
截至2026年6月末，久量股份账上的货币资金仅8561.07万元，此次交易对价的上限达2.754亿元，资金缺口超过1.9亿元。公告明确交易采用现金方式，不涉及发行股份，这意味着资金必须实打实地从公司账上或外部融资中掏出。
对于资金缺口问题，上述久量股份证券部相关人士对界面新闻强调，资金问题不会影响到此次交易，“除了账上的现金，后面如果需要的话，公司之前申请过一些授信额度和并购贷款，还可以通过其他资产结构优化来补充现金流。”
界面新闻注意到，在“豪赌”海帝新能源的背后，久量股份的主业困境已非一日，公司急于开辟第二增长曲线。
2025年年报显示，公司营业总收入3.01亿元，同比下降30.18%；归母净利润亏损6119.39万元，同比亏损扩大超两倍。拉长时间线看，公司已连续四年扣非亏损，连续六年营收下滑。
就创业板财务类退市标准来看，尽管久量股份上半年营收尚在1亿元红线之上，但连续六年营收下滑意味着，公司与这条红线之间的距离在不断缩小。如何守住创业板上市所需的财务底线，已然成为公司无法回避的课题。
在LED主业“造血”能力衰竭的同时，公司的研发投入也在收缩。
2025年，久量股份研发总投入1284.53万元，同比下降36.46%。对于一家试图“在原有照明的路线上提高科技含量”的企业而言，研发投入不增反降，本身已说明传统业务的转型空间已相当逼仄。
在此背景下，公司掏出近3亿现金“跨界”收购一家储能公司，市场对这笔交易的担忧不无道理。
整合风险
实际早在2022年，久量股份就开始涉足“储能”领域。其开发的便携式储能产品主要应用于C端，与此次收购的海帝新能源所从事的工商业储能系统、动力电池系统在技术和渠道方面均存在跨度。
谈及此次收购的协同性，上述久量股份证券部相关人士对界面新闻表示，公司此前与标的公司并无业务往来，但此次并购与公司现有业务存在一定协同性。
久量股份方面也表示，此次收购将拓展公司便携式储能产品的应用场景，推动切入工商业储能领域，并依托自身资源整合经验与标的产业专长形成协同互补。
在市场人士看来，久量股份“切入工商业储能”的协同逻辑，目前还缺乏足够具体的支撑。
一位长期跟踪新能源领域的投行人士对界面新闻表示，“海帝新能源所处的工商业储能赛道确实具备一定成长逻辑，但便携式储能和工商业储能，虽然都叫储能，但技术体系、客户群体、销售渠道等完全不同。前者是消费品逻辑，后者则是工业品逻辑。”
该投行人士对界面新闻进一步分析道，便携式储能主打户外露营、应急备电等，产品标准化、走电商商超渠道，拼的是品牌营销和周转效率；工商业储能则面向工厂、园区、商业楼宇等，需按用电负荷、峰谷电价、并网条件量身定制，涉及项目开发、工程设计、施工运维等长周期环节，客户决策链长，对安全性和全生命周期经济性要求极高。两者在研发体系、供应链组织、售后能力上几乎没有共享空间，简单平移经验并不容易。
假如此次收购成功，上市公司是否有具备储能行业经验的管理团队？海帝新能源的核心管理团队和技术骨干是否有留任安排？上述核心问题有待进一步确认。
从LED照明到便携式储能，再到如今斥资2.75亿元押注工商业储能，久量股份的转型路径越走越远。对于投资者而言，10月底前的正式协议将是检验这场“跨界”并购成色的关键节点。
届时，海帝新能源经审计的营收、净利润、毛利率等核心财务数据，连同资金安排、协同性与业绩补偿条款，将一并接受市场检验。