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界面新闻编辑 | 任雪松
2025年对于港股上市公司李宁来说显得尤为重要。这家公司凭借与中国奥委会（COC）的合作获得高关注度，2026年3月19日，李宁公司披露牵手中国奥委会后的首份财报。
2025年，李宁公司收入达295.98亿元人民币，同比增长升3.2%，增速较上一年小幅放缓。其经营利润同比增长6%至38.98亿元，净利润则下滑2.6%至29.35亿元。
从财报数据和过去一年的市场表现来看，李宁的亮点突出，但它当前面对的困境也较为明显。
3月20日召开的业绩会上，李宁管理层就中国奥委会合作、渠道布局、各品类业务表现等多项问题作出了回应。
再次牵手中国奥委会，成效几何？
2025年5月，李宁时隔近二十年再次获得与中国奥委会合作的权益。这意味着李宁成为2025-2028年中国奥委会体育服装合作伙伴，覆盖洛杉矶奥运会、米兰冬奥会等多项国际综合性赛事。
在刚刚过去的米兰冬奥会上，谷爱凌、苏翊鸣等中国奥运健儿身穿李宁鞋服参加开幕式、登上领奖台，让李宁品牌收获了一波关注度。
从安踏手中夺回中国奥委会合作权益是李宁在2025年最关键的一步棋。除了奥运冠军李宁创立之品牌所追求的体育精神，企业对这项投入的预期不外乎品牌价值与业绩提升。
一个先例是，自2009年开始与中国奥委会合作，16年间，安踏的营收从2009年的58.7亿元增长到2024年的708.26亿元。
围绕与中国奥委会的合作，李宁在产品、渠道等多方面进行了布局。2025年，李宁推出的“荣耀金标”系列产品，首次将中国奥委会商用徽记与李宁标志联合应用到产品上。2025年12月，该公司在北京三里屯开出首家区别于大货店的李宁龙店。
“我们在上海中心商圈已经有一家店开始筹备，也是第一家最具有代表性的李宁龙店，距离开业还有一段时间。”在业绩会上，钱炜特别提到龙店的渠道布局还在不断深入。
企业方并未披露与中国奥委会合约的具体金额，但一次大的合作在短期内意味着营销投入加大，这样的压力也会反映在财报上，影响企业的净利润。
值得注意的是，中国运动鞋服时尚的竞争愈发激烈。各品牌除了在产品上发力，也在营销上寻找更加细分的切口。米兰冬奥会上，多家中国运动户外品牌通过赞助别国奥运代表队、国际滑联等机构，甚至是持权转播的电视台获得曝光机会。
从2025年的财报来看，李宁的营销费用略有提升。钱炜表示，该公司试图通过经营效率的改善，尽可能抵消相关费用的增加，推动集团达成比较健康稳健的财务报表状态。
“顶级运动赛事的赞助和合作并不是即时性或者当下立即能够形成生意转化的营销策略，更多的是聚焦提升品牌势能的角度。”李宁集团执行董事、联席CEO钱炜表示，未来李宁公司还会继续加大对顶级运动资源的投入，为推动李宁具备中长期的业务成长动力不断蓄能。
跑步业务贡献大，户外业务占比尚小
2025年，李宁仍然选择持续推进“单品牌、多品类、多渠道”战略，深耕专业运动。
在多品类中，跑步业务在给李宁“扛大旗”。财报显示，跑步品类在李宁零售流水中的占比达到31%，零售流水同比增长10%，两项数据均位居各品类首位。
从产品来看，“飞电”“赤兔”两大核心IP全年总销量再创新高，专业跑鞋年销量突破2600万双。除了打造顶级竞速产品，李宁也在营销上下了功夫，比如签下马拉松名将大迫杰，与颇具流量的北京半程马拉松等赛事合作。
跑步业务给李宁带来底气，但这家公司具有传统优势的篮球品类却出现下滑。从2012年至今，李宁一直是CBA的官方装备赞助商。2025年李宁篮球尤为出圈，杨瀚森登陆NBA时穿的正是全套李宁鞋服。但受到当前整体环境影响，篮球运动的火热程度有下降，这也反映在李宁财报中，该公司篮球在李宁零售流水中的占比为17%，零售流水同比下滑19%。
在传统优势品类出现下滑时，寻找到新的增长板块就显得更为重要。李宁决定把户外业务的重要性提前，2025年11月，李宁在北京朝阳大悦城开设户外独立门店。
钱炜在业绩会上坦言，李宁户外品类自2024年成立至今，仅用短短两年，流水2025年同比翻番，但因为基数尚且比较小，“做到了翻倍也不是特别厉害”。
钱炜表示，李宁公司已经在户外业务上已经看到了不足之处。“虽然产品得到了消费者的认可，但从整体来看，产品的宽度还相对比较匮乏，如裤装类的产品结构种类不足、内搭类不足，产品宽度不够饱满、不够丰富。”
这意味着，消费者对部分单品的消费需求可以被满足，但整体消费需求尚未得到充分满足。在李宁管理层看来，该公司户外品类还有巨大的空间和未来可以发掘，还有很大的成长机会。
李宁近些年的核心经营战略是“单品牌、多品类、多渠道”。在品类方面，除户外品类，目前李宁已经进入包括网球、匹克球等新品类寻找生意机会。钱炜谈到，与跑步、篮球等大品类相比，新兴品类未来的生意空间可能不会做到那么大规模，但也不容小觑。
他举了个例子说明李宁在细分品类上获得了增长空间，“几年前大家觉得羽毛球是小品类，但事实上，李宁羽毛球2025年卖出球拍550万支。”
财报显示，在李宁羽毛球品类中，从三四年前的服装比例达到60%-70%，到现在球拍、球线、球鞋已经占到85%左右。目前羽毛球在整体营收占比中已经达到了7%左右，为该公司业绩做出了贡献。
在细分品类上尝到甜头之后，李宁决定继续寻找并延伸优势。展望2026年，李宁管理层表示，希望企业保持挑战的态势，而不是冒险的态势。夯实基础依然是第一要务，从稳健经营变成积极拓展，抓住不同品类在不同细分赛道上的生意和机会。
当前中企出海已经成为风潮，在运动品牌方面，安踏推出面对东南亚的“千店计划”，361度和特步也均瞄准海外市场。
针对李宁的出海业务，钱炜表示，海外业务目前正在按照规划有序推进。该公司出海业务2025 年已逐步并入到合资公司当中，财务层面也从2025 年开始逐步剥离出上市公司体系，因此报表端收入减少，但从实际业务维度来看，国际业务收入是增长的。
总体来看，在头部的国产运动品牌阵营中，安踏主品牌2024年营收规模为335.2亿元，仍然领先李宁。对比来看，李宁的营收规模仍在增长，但出现了放缓趋势，这意味着它在市场份额争夺中的压力还在加大。
正如钱炜在业绩会上提到的，如何将手中顶级运动资源实现中长期的价值转化，在不同品类与渠道商发力，不断提升经营效率，这是李宁面对的课题，也是它走向新高峰的机遇。