1月15日，ATFX汇评：美联储2026年首份褐皮书发布，内容中性偏乐观。褐皮书中提到：在12个联邦储备区中，8个经济活动以略有或温和的速度增长，其中3个地区报告变化不大，1个地区报告略有下降。上一份褐皮书（2025年11月末发布）中提到：自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，两个地区温和下滑，一个地区温和增长。
比较两份褐皮书内容看，2025年11月末至本月上旬，美国的宏观经济有明显的复苏迹象。12个储备区中8个区都实现增长，这本身就意味着美国经济正在从10~11月份的政府停摆阴影中恢复过来。经济恢复后，美联储降息的紧迫性会有所降低，逻辑上利空。
▲ATFX图
劳动力市场方面，褐皮书中提到，就业基本保持不变，十二个学区中有八个报告招聘没有变化。对于目前的劳动力市场来说，没有变化就是好消息。根据美国非农就业报告的数据，12月份，非农就业人口为5万人，低于前值5.6万人，也低于2025年5月份以前的10万人平均水平。
特朗普激进的移民政策和人工智能普及后对基础工作岗位的替代，是导致美国劳动力市场在2025年5月份后断崖式下降的根本原因。这两个因素的影响性彻底消失之前，美国的就业市场难言乐观。不过，能够保持一段时间的“基本不变”，对于本就糟糕的局面来说，算是好消息。
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通胀方面，企业预计价格上涨有所放缓，但价格将保持高位。 通胀数据是制约美联储降息的关键因素。一旦降息幅度过大，商品需要迅速升高，美国的物价指数将重新进入失控局面。历史数据看，美国的通胀持续下降的概率远高于持续上升的概率。比如，2025年11月份和12月份，美国的核心CPI年率均维持在2.6%不变，而在9月份以前，通胀率能够保持在3%上方。
褐皮书发布当日，美元指数以阴K线收盘，最高和最低价与过去的四根K线较为接近。技术角度看，美元指数处于短期横盘震荡状态。褐皮书这种重要性不及非农和CPI数据的报告，无法对美元指数形成突破性的影响。不过，从褐皮书中透露出的中性乐观态度看，美国经济并没有外界预测的那么悲观，美元指数有延续中短期涨势的可能。
