界面新闻记者 |
11月4日，A股市场迎来久违的全面普涨行情，各大指数悉数大幅收高，科技成长赛道爆发式反弹彻底扭转前期震荡偏弱的市场情绪。
截至收盘，上证指数大涨2.16%，深证成指、创业板指涨幅分别达到4.22%、6.4%，成长属性更强的北证50、科创50表现尤为亮眼，其中科创50单日暴涨9.92%近乎触及涨停。
盘面交投情绪彻底回暖，根据同花顺数据，沪深京三市当日成交额突破2万亿元，达到20519亿元，较前一交易日放量超3300亿元，增量资金入场特征显著。市场赚钱效应全面扩散，全市场超4600只个股收涨，仅700余只个股下跌，涨停家数扩容至121只，市场多空力量出现逆转。
分板块来看，AI硬件、半导体产业链成为当日反弹核心引擎，大基金概念、HBM、CPO、电子化学品等科技细分赛道全线冲高，成为场内资金主攻方向。而前期具备防御属性的消费、金融基建板块则出现短期休整，乳业、白酒、食品饮料、银行、铁路公路等板块小幅调整，市场风格再度向高景气科技成长倾斜。
界面新闻注意到，在A股完成情绪修复、科技赛道强势反弹的节点，多家头部外资投行于近期密集发布最新中国市场策略报告，对当前A股格局、AI产业迭代趋势、市场波动诱因及后续配置方向作出系统性研判。
近日，高盛、瑞银、野村相继更新核心观点，复盘了AI重塑A股估值体系的深层逻辑，同时，也纠正了市场对AI投入的过度悲观预期，此外，针对海外扰动因素与A股结构性机会给出清晰研判，为当前震荡修复的A股市场提供重要外资视角参考。
具体来看，高盛首席中国策略分析师刘劲津团队最新发布的中国策略报告，直言AI已经彻底改写中国股市整体格局，成为近两年A股市场最核心的估值与行情主线。
复盘本轮AI产业行情的产业市值变迁，高盛数据显示，自2025年初至今，国内AI相关上市公司依托股价上涨与新增IPO上市，累计创造近5万亿美元新增市值，产业扩容速度远超市场过往认知。目前A股与港股市场中，AI相关标的总市值占比已达42%，日内成交额占比更是攀升至57%。
“中国是全球AI价值链的关键供应商。”报告中重点提及，凭借强大的制造能力和成本竞争力，中国一直是全球部分AI供应链的关键出口国，特别是在稀土开采及提炼、电力设备、PCB、光模块和成熟制程半导体领域，在各细分市场中均占据全球50%以上的份额。
基于产业现状，高盛梳理出两条核心AI投资主线，该研究团队表示：“依然看好中国AI出口龙头。中国AI出口企业作为一个整体，有望凭借强大的成本竞争力、制造能力与效率、研发投入强度，以及全球视野和执行能力，进一步扩大全球市场份额。 另外，看好精选中国本土AI领军企业。随着本土AI生态体系不断建设，这些公司具有稀缺性价值，并可提供分散化投资收益。
同时，在研究报告中，分析师们再次强调分散化策略，即AI远非同质化的投资主题。
相较于高盛聚焦产业格局与长线布局的视角，瑞银中国互联网行业研究主管方锦聪团队的研报，更多聚焦市场预期差，纠正了当前市场对互联网企业AI投入的过度悲观计价。
今年以来，互联网板块持续调整，核心源于市场对企业AI高额投入、盈利承压、回报未知的恐慌情绪，估值与业绩预期同步下调。但瑞银认为，当前市场已过度计价AI投入的负面压力，却严重低估了技术迭代带来的长期上行空间。
方锦聪谈到，互联网企业的高额AI投入，本质是维持行业竞争地位的“AI保险费”，是行业迭代周期中的必要投入，而非永久性盈利损耗。市场需要区分AI投入的不同属性，扩张性资本开支、阶段性产品补贴属于短期临时性投入，推理运维费用为常态化参与成本，而真正影响长期盈利的业务结构性变化占比有限。
“即便未来AI商业化落地不及预期，企业也可通过缩减采购、调整研发投入来优化现金流，此前投入形成的固定资产将持续折旧兑现，自由现金流修复速度将快于净利润改善速度，而当前低位估值尚未计价AI商业化成功的潜在红利。”他进一步指出。
野村证券则从宏观外部环境与A股整体配置维度，解读了市场前期调整与本轮修复的底层逻辑。
“A股有望在短期企稳。”野村分析师高挺团队在近期发布的研报中明确提及，“科技是A股盈利改善的核心驱动力，我们预计这一趋势将持续。”
高挺进一步分析称，“我们预计在市场筹码和情绪完成切换后，A股有望迎来再配置机会，但在波动率降低前，投资者仍需维持组合高防御性以抵御资金面尾部风险。”
从中长期维度来看，野村认为A股市场表现可能更趋向结构化，科技赛道仍是A股未来盈利改善的核心驱动力，算力硬件、AI基建配套、国产算力等细分方向景气度将持续上行。同时在国内低利率环境下，高股息红利板块的配置价值持续凸显，能够对冲市场波动、优化组合防御性。
基于此，野村给出了阶段性配置策略。短期，适度维持高防御性，就中期配置而言，逐步逢低提升科技与能源化工主线的配置比例，尤其关注科技主线中的算力硬件方向，包括受益于AI需求扩张但仍受制于产能的存储、光通信，以及AI电源、液冷、燃气轮机等算力基建配套，同时关注受益于政策支持与高景气度的国产算力板块。此外，若地缘政治风险持续扰动，且国际油气价格中枢上移，野村建议关注盈利有望受益的国内上游油气资源企业。