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界面新闻编辑 | 许悦
黄金税改新政出台第三日，中国内地和香港两地多家黄金珠宝零售商在周一开盘后股价纷纷下跌。截至界面新闻发稿时，A股的潮宏基跌幅接近 10%，港股的周大福珠宝、老铺黄金股价跌幅超过8%，六福集团、周生生股价跌幅超过6%。
2025年11月1日，由财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》（以下简称“新规公告”）正式实施，执行至2027年12月31日。
新规对会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所（以下称交易所）交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，区别标准黄金的投资性用途和非投资性用途，分别按规定适用增值税即征即退政策，以及免征增值税、买入方按照6%扣除率计算进项税额政策。
在金价大涨、高端金饰消费火爆的市场背景下，该新规如何影响国内黄金珠宝零售商以及个人黄金投资消费，成为关注焦点之一。上海黄金饰品行业协会对新规公告做出进一步解读称，无论是会员单位或是非会员客户从交易所购入的非投资用途黄金，其进项税抵扣都将从13%减少到6%。
对此，申万宏源零售与社会服务首席分析师赵令伊对界面新闻表示：“中长期会员单位与非会员单位将形成明显税负优势差异，预计未来需求将逐步向头部会员单位聚集。同时，由于流转环节及回收环节税负，黄金ETF等非实物黄金投资吸引力预计将明显提升。”
花旗银行指出，该政策最坏情况下可能导致零售商黄金采购成本上升约7%。赵令伊告诉界面新闻，当前金饰珠宝零售商的确面临“（成本）价差扩大的问题。”
目前，暂无黄金珠宝品牌零售商宣布因新规做出调价。老庙黄金、周大生等多家上市黄金珠宝商对界面新闻表示，正在就新规与上海黄金交易所、相关税务主管部门做具体实操沟通，最终是否会影响到定价还要依照财务测算来决定。
“现在乱得很。”水贝黄金珠宝交易所的金饰零售商吴琼向界面新闻表示。水贝老板中许多并非黄金交易所会员单位，采购的黄金原料有时是从黄金材料中间商转手，该税收将如何影响这类商家仍然需要“时间消化”。
黄金饰品行业定价受原材料成本波动影响较大，传统上实时金价叠加工本费和品牌溢价的定价模式，决定了黄金原材料成本的变动在一定时间内会传导至消费终端。头部黄金珠宝首饰品牌一直有更强的议价权，因为税改导致的成本变动将不可避免反映在商品价格上。
跟黄金税改同期落地的还有成品钻石免税政策的取消。根据财政部、海关总署、税务总局最新公告，从2025年11月1日起，废止钻石进口环节增值税优惠13%的政策。
受两个税改政策造成的成本变动，周大福、老铺黄金等品牌近年来力推的足金镶嵌类饰品或承受品牌零售商涨价的主力。资深钻石行业分析师朱光宇告诉界面新闻，上游企业之间的钻石涨价已经开始，“延伸到消费端应该也比较快。”
投资银行摩根士丹利指出，周大福、老铺黄金这类有强势定价权的头部企业在当前税改政策下更为有利。但这些头部企业如何管理好因涨价造成的消费者购物的迟疑情绪也至关重要，尤其是在零售足金金价已经突破1000元的背景下。朱光宇对界面新闻表示，头部品牌在这时期的调整产品结构和市场营销策略会影响消费者对其涨价策略的接受度。
黄金税改和钻石税改在一定时间内也将影响金饰二手回收市场行情。黄金的流通性或许会因为税收的问题受到阻碍。朱光宇还提到，由于近几年天然钻石终端消费疲软，税改造成的涨价看似提高了钻石商品的利润空间，“但涨价也许会降低消费需求，所以回收的钻石能否卖得出去，这是一个疑问。”
（应受访者要求，文中吴琼为化名。）