界面新闻记者 |
近期，多家券商旗下另类投资子公司注册资本密集下调，引发市场广泛关注。
界面新闻梳理公告发现，作为近期减资案例的代表，东兴证券（601198.SH）旗下另类投资子公司的资本调整动作尤为频繁。2月6日晚间，东兴证券发布公告称，公司全资子公司东兴证券投资有限公司（下称“东兴投资”）已完成减少注册资本的工商变更登记，取得换发的营业执照。
根据公开资料，东兴投资主营金融产品投资、项目投资、股权投资等另类投资业务，此次减资源于东兴证券去年10月30日的披露计划。为提高资金整体使用效率，拟对东兴投资减少注册资本及实缴资本3亿元，减资后其注册资本及实缴资本均降至7亿元，东兴证券仍持有其100%股权。
这并非东兴证券首次对东兴投资减资，2025年1月份，东兴投资的注册资本已从20亿元缩减至10亿元。
从经营数据来看，东兴投资2025年上半年实现营业收入6176.47万元、净利润4522.07万元，较2024年已扭亏为盈，东兴证券表示，减资后东兴投资的可用资金仍能满足经营需求，核心是为了提升公司整体资金使用效率。
中原证券（601375.SH）旗下中州蓝海投资管理有限公司（下称“中州蓝海”）的减资动作同样密集。作为中原证券2015年重点布局的另类投资平台，中州蓝海近年来业绩表现不及预期，是其频繁被减资的重要原因。Wind数据显示，2022年至2024年，中州蓝海经营业绩波动明显，三年营业收入分别为9407.29万元、-7722.91万元和6300万元，净利润则依次为2437.88万元、-9802.16万元和5000万元。
中原证券去年以来多次下调其中州蓝海注册资本：2025年1月从30.5亿元变更为25.26亿元，2025年4月进一步调减至24.26亿元，当年8月又公告将其注册资本从24.26亿元调减至22.26亿元，短短一年多时间注册资本累计降幅超27%。
除上述两家券商外，东北证券（000686.SZ）、国都证券等多家机构也先后对旗下另类投资子公司实施减资。其中，去年7月东北证券公告称决定将另类子公司东证融达投资有限公司（下称“东证融达”）的注册资本调减至10亿元，而东证融达2024年的经营表现不佳，当年营业总收入为-183.6万元，净利润亏损超1600万元，业绩承压成为其减资的核心诱因。
国都证券则更早启动减资，此前宣布对另类子公司国都景瑞投资有限公司（下称“国都景瑞”）减少注册资本不超过12亿元（含），减资后国都景瑞注册资本变更为3亿元。
此外，今年2月2日，中山证券控股股东锦龙股份（000712.SZ）发布公告称，基于业务运营实际情况，同意中山证券对其全资另类投资子公司深圳锦弘劭晖投资有限公司减资，将其注册资本由2亿元减少至5000万元，减幅达75%，成为年内减幅较大的案例之一。
券商旗下另类投资子公司密集减资的背后，究竟暗藏哪些深层逻辑？这一系列资本运作又将对券商母公司及子公司自身产生何种影响？
中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英对界面新闻指出，券商另类子公司减资是多重逻辑交织的结果。其一，市场环境承压构成直接诱因，过去数年股权投资与并购市场持续低迷，不少子公司投资项目进展不及预期，部分甚至陷入亏损困境，业务发展前景承压，直接推动券商启动减资动作。其二，资源优化配置是重要考量，券商通过缩减子公司注册资本，可将释放的资金与资源集中投向母公司核心主业，进而助力核心业务实现高质量发展，提升整体经营效能。
“监管政策的调整也成为不可忽视的影响因素。新《公司法》明确规定，自2024年7月起，公司注册资本需在五年内实缴到位，在此政策背景下，部分券商选择压降旗下另类投资子公司的资本规模，不排除是出于财务层面的统筹规划，以此更好地适配新规要求，规避潜在合规风险。”王红英进一步对界面新闻补充道。
一名券业分析师向界面新闻透露，“从实操层面来看，实施减资的券商多面临投资项目退出不畅的难题。例如，部分券商子公司参与的新能源相关基金，因IPO审核节奏放缓导致资金长期沉淀，无法及时回笼，最终被迫收缩投资战线、缩减资本规模；与之形成对比的是，那些选择逆势增资的券商，大多瞄准了储能、商业航天等政策红利集中的领域，亟需补充资本金储备，为抢抓市场机遇提供支撑。”
该分析师进一步分析，另类投资业务本身具有周期长、收益波动大的鲜明特点，部分券商选择减资，也是为了满足《证券公司风险控制指标管理办法》中的净资本监管要求，尤其当子公司涉及跨省地产项目等高风险资产时，压降资本金规模成为券商管控风险、合规达标中的重要举措。
面对减资背后“战略收缩”与“效率平衡”的博弈，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜对界面新闻表示，此轮券商另类子公司“减资潮”，更多体现的是券商“战略收缩+资源再平衡”的核心逻辑，通过资本层面的“做减法”，换取整体运营效率的“做加法”，同时为未来适配监管新规、实现高质量发展预留充足的资本空间。
多位业内人士也同时提示了减资可能带来的潜在风险。王红英对界面新闻强调，对子公司而言，资本金规模的压降可能直接限制其创新业务的拓展边界，导致部分潜在投资项目被迫缩减，甚至可能影响其盈利能力，造成预期净利润下滑，这种影响不仅会作用于子公司自身，还可能对其母公司券商的长期发展产生间接的负面传导。
在多数券商收缩另类投资子公司资本规模的同时，行业内也有不少机构逆势布局，通过增资扩股、新设子公司等方式，持续加大对另类投资业务的投入。
例如财通证券（601108.SH）2025年7月公告拟对全资另类投资子公司财通创新投资有限公司（下称“财通创新”）增资不超过20亿元，增资完成后，财通创新的注册资本将由15亿元提升至不超过35亿元（最终以工商登记为准）。
同年3月，世纪证券宣布，其旗下另类投资子公司世纪证券投资（深圳）有限公司已完成筹建工作，顺利通过监管部门现场检查，正式获得展业资格。另有多家券商计划通过定增募集资金，加大对另类投资子公司的投入，包括南京证券（601990.SH）、中泰证券（600918.SH）、国海证券（000750.SZ）等。
对于近期券商另类投资子公司的资本调整潮，业内人士一致认为，这是行业发展到一定阶段的必然现象，彰显出不同券商之间战略定位与发展节奏的分化，并非另类投资业务迎来“寒冬”。
盘古智库高级研究员余丰慧也告诉界面新闻，券商对子公司增资有利于强化其资金实力，把握股权投资与科创板跟投等市场机遇，而减资则可能是出于优化资源配置、提升流动性等考虑，本质上都是理性的战略选择。