回顾10月市场，全月来看，沪指震荡上行，主要指数涨少跌多。风格上，整体大盘优于中小盘，价值优于成长。行业上，煤炭、钢铁、有色等涨幅居前，传媒、美容护理、汽车等涨幅靠后。全月日均成交额2.16亿元，日均两融维持在2.4万亿水平。
宏观分析：中美贸易冲突进入缓和阶段
国内方面，10月制造业PMI回落，但新出口订单、生产指数降幅弱于4月，反映市场对外部变化逐步适应，影响边际减弱。根据国家统计局数据，2025年10月份制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，当前价格低位值得关注，内需有待提振，预期管理或成为宏观调控的重点。
往后展望，当前宏观政策或更聚焦在相对“不热”的方面，四季度可能是相关政策的落地期。一是降准降息仍有可能，在内需承压的情况下，年内仍有货币政策总量宽松的可能；二是“两个五千亿”落地拉动投资增速回升，近期5000亿政策性金融工具和5000亿限额以下专项债先后落地，对投资有望起到一定拉动作用；三是其他配套政策，如扩大设备更新贴息、增发消费券、优化出口退税等可能在未来陆续落地。
另外值得关注的是，中美领导人会晤达成重要成果，本轮贸易冲突进入缓和阶段，外部扰动阶段性趋稳。上次中美领导人会晤是2019年6月大阪G20峰会期间，本次会晤在韩国釜山APEC会议期间，中美双方同意加强经贸、能源等领域合作，促进人文交流，并计划保持高层交往，明确暂停实施部分关税措施，并计划细化后续合作。后续，中美贸易协定或将签署，特朗普表示期待2026年早些时候访华，并邀请中国领导人访美。
海外方面，数据“迷雾”下美联储分歧加大。10月29日，美联储发布议息会议利率决议，如期降息25BP。不过，美国政府停摆带来的数据发布“迷雾”，叠加经济和通胀走向的现实“迷雾”，共同构成了美联储货币政策路径的分歧之源，本次议息会议和未来降息的分歧均在加大，会议之后，12月份降息的预期相较会前有所下调。往后看，如果数据延续当前就业走弱、通胀温和的趋势，12月降息仍有一定的降息概率。不过需注意，会议后当周美联储官员的表态整体偏鹰，对12月降息较为谨慎。
投资策略：前瞻关注跨年与“春季躁动”行情
上周万得全A指数如期回升，成交额低位反弹，在党的二十届四中全会定调发展战略与政策预期，以及中美关税谈判取得进展的背景下，市场有望进一步上攻。往后看，如果没有重大的政策催化，市场在会议落地后可能进入阶段性调整。
从季度观点来看，我们整体仍旧维持前期的判断：短期内，市场或会因为筹码盈利、市场情绪、企业盈利的波动出现一定的震荡调整，但考虑到进入较好的政策窗口期，包括政治局会议可能推出稳增长的政策、“十五五“规划的出台、中美贸易谈判进展等，可能会带来较为合适的布局窗口期。
因此，短期来看，因资金筹码、事件冲击、交易情绪变化带来的调整，可能也为投资布局提供了较好时点。更长远来看，在无风险利率下行、宽流动性、盈利预期好转、资产重估的背景下，股市后续表现仍旧值得期待，或可前瞻布局跨年与“春季躁动”行情。
投资思路上，随着经济转型加快、无风险收益下行、资本市场改革，中国股市具备持续支撑，新兴科技是本轮行情的“中军主线”，未来市场行情可能会更多元和扩散，更多板块有望迎来价值重估。具体方向可关注：1）科技成长板块，如港股互联网/TMT/新能源/创新药/国防军工等；2）新材料与格局改善的周期品，如化工/有色/钢铁等；3）金融板块，如券商/银行/保险等；4）年底还可关注消费品等。
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